Märkte im Blick: Warum die Aktienmärkte den Zinsanstieg so lange ignoriert haben

Der aktuelle Anstieg der Zinsen hat die Aktienmärkte länger als erwartet überrascht. Deutscher Bund, französische und US-Staatsanleihen haben seit über fünfzehn Jahren Zinssätze von über 3 Prozent. Dies hat größere Konkurrenz für Aktien geschaffen, doch die Börsen haben sich dies bisher wenig ernst genommen. Der Dax ist sechs Prozent unter seinem Rekordhoch, während US-Börsen wie der S&P 500 nur zwei Prozent unter ihrem Spitzenwert liegen.

Die Hauptursachen für die steigenden Zinsen sind robuste Konjunkturdaten in den USA, wachsende Staatsverschuldung und hohe Inflationsraten, die Notenbanken schließlich mit weiteren Zinserhöhungen rechnen. In Deutschland ist die Inflationsrate auf 3,3 Prozent gestiegen, im August noch 2,9 Prozent. Analysten erhöhten im September Gewinnprognosen für das Jahr 2027 um 1,5 Prozent, was auf eine durchschnittliche Wertentwicklung von 18,3 Prozent im Vergleich zu 12,2 Prozent über den langfristigen Durchschnitt hindeutet.

Im Jahr 2026 könnten amerikanische Unternehmen eine Outperformance von 13,2 Prozent gegenüber dem Gesamtmarkt erzielen, wobei im Vergleich zu 3,8 Prozent für Industrieaktien. Versorger, die oft mit hohen Verschuldungsquoten verbunden sind, sind besonders hart bei steigenden Zinsen. Die durchschnittliche Unterperformance für diesen Sektor liegt bei 10,7 Prozentpunkten.

Die Börsen haben sich jedoch trotz dieser Herausforderungen schon lange behauptet, insbesondere in Zeiten des Wirtschaftswachstums. In den USA prognostiziert ein Wachstum von fast drei Prozent für das dritte Quartal, während europäische Aufschwungssignale in der gestiegenen Kaufempfehlung der Einkaufsmanagerindizes zu sehen sind.